评论：期许创造价值的野蛮人
以险资为代表的资金在股市上频频举牌，掀起阵阵波澜。除了带来价格重估、带来股权重组、带来茶余饭后的商战谈资外，这一系列大规模资金运动能否给资本市场的运行效率、上市公司管理水平乃至中国经济的运行效率带来改善，才是真正值得关注的。
最新的案例是阳光保险举牌伊利股份。市场纷纷猜测这会不会是新一场“宝万之争”。
9月18日晚间宣布被阳光保险举牌后，伊利股份(600887.SH)19日早间紧急停牌，宣布正在筹划重组或定增事项，连续停牌不超过10个交易日。
显然，阳光保险不想被贴上“野蛮人”的标签。阳光保险明确表示，此次举牌后承诺一年内不再增持，该举动在资本市场实属罕见。阳光保险表示，增持系出于对伊利股份未来发展前景的看好，属财务投资。
不过，从计划修改章程、提前构筑反收购高墙，到此次迅速主动出击以停牌应对一系列动作来看，伊利股份似并不信任阳光保险方面举牌后“无意改变公司股权结构”的表态。在阳光保险酝酿增持的过程中，伊利股份似在“有针对性”着手应对。今年8月9日晚，公司董事会临时会议审议通过了修改公司章程等议案，拟对公司章程、股东大会议事规则等进行大面积修改，其中信息披露义务触发时点由5%下移至3%等苛刻条款随后即遭到交易所问询。随后8月19日晚间，伊利股份董事会宣布放弃召开修改章程的临时股东大会，称该议案尚需进一步完善。
背景是险资凶猛，令人生畏。据统计，阳光保险已举牌的A股上市公司已达六家，最新持股总市值约为78亿元，但相比之下，前海人寿、安邦等险资在资本市场上却更加活跃。据中银国际统计，截至2016年8月1日，A股市场2882只股票市值计496240.82亿元；其中保险机构所持有的股票为602只，市值共计7362.54亿元，占总市值的比例为1.48%。其中市值占比最大的前5个行业分别为银行、非银金融、房地产、医药生物、交通运输，从中也可以看出险资对于蓝筹的喜爱。
近期的资本市场很热闹，除了险资之外，还有许多其他产业资金和私募机构。例如津劝业、华联股份、友阿股份等此前都遭遇产业资本举牌。分析表明商贸零售企业的举牌者多为商业地产开发商，经营模式和现行商业公司有共性，往往能够发掘商贸公司背后隐藏的巨大物业价值。而从私募举牌概念股可以发现，被举牌的上市公司特点较为集中，多为小市值、股权分散、有重组预期、国企改革题材等。
一般来说，资本市场的重组并购行为(包括恶意收购)可以提升资本市场活跃度，提高公司治理水平和盈利能力，进而带来资本市场运行效率的提升。美国历史上的几次大规模并购浪潮，客观上都起到了这个作用。不管是美国当年还是中国当下，有不少上市公司管理层食利自肥，股东却难以制约。美国的PE狙击收购，曾经将这些管理层重新驱赶到为股东利益奋斗的正道上。从这个角度说，提升资本市场运行效率的重任，需要“野蛮人”们来推动尽管未必是险资，险资一般而言主要追求财务收益，未必有动力参与企业管理。
中国的这一页才刚刚翻开，提升上市公司治理的空间十分广阔。当然，“野蛮人”要创造真正的价值，还需要许多要素配套，诸如支撑公司运行的法治环境、经济交易成本的进一步降低、资本方对企业治理的理解力和管理能力的提升，等等。
